私たちは過去数十年にわたり、自動車の世界が化石燃料の燃焼から電子の騒音に移行するのを見てきました。かなり長い旅でしたが、すべてを見終えたと思うでしょう。結局のところ、テスラの最新四半期報告書の金融のアクロバットに備えられるものは何もありません。
一方では、イーロン・マスク氏は、大規模な車両群を世に送り出し、記録を更新した四半期を祝っている。一方で、私たちは、左に大きくカーブしてガードレールに衝突したようなボトムラインを見つめています。この分裂を解き明かしてみましょう。なぜなら、トップラインの傲慢さとボトムラインの現実との間の断絶は、単に驚くべきものだからです。
Teslam は、歴史的な総収益 241 億 1,000 万ユーロを記録してこの四半期を終え、前年同期と比較して 26% という大幅な成長を記録しました。ウォール街は225億4000万ユーロに近い金額を予想していたため、収益エンジンは完全に悲鳴をあげていた。残念なことに、実際の利益を計算する段階になると、数字は悲鳴をあげました。非 GAAP ベースの利益は 1 株あたり 0.28 ユーロに落ち込み、予想の 0.45 ユーロを恥ずかしい差で下回りました (前年比 18% 減)。営業利益率は昨年の4.1%という健全な数字から、非常に低い1.4%にまで落ち込んだ。
それでは、苦労して稼いだドルはどこに消えたのでしょうか?主な原因は、自由資金の蛇口を止めた規制環境の変化です。テスラは、政府の罰金を免れるほど迅速にEVを製造できない従来の自動車メーカーに規制順守クレジットを販売することで長年生き残り、繁栄してきた。
連邦税控除が2025年末に終了し、ライバル企業に対する燃費ペナルティをゼロにする抜本的な政策変更により、その宝の山は閉鎖された。テスラが今四半期に獲得したクレジット収入はわずか 1 億 2,500 万ユーロで、昨年の 3 億 7,500 万ユーロから 67% 減少しました。これらのクレジットには生産コストがゼロであるため、クレジットを失うことは、純粋な利益がすぐに出てくるのを見るようなものです。
しかし、自動車事業がなんとか生み出した現金でイーロンが実際に何をしているのかを見ると、陰謀はさらに濃くなる。テスラは成熟した自動車ラインナップの刷新に資金を投入するのではなく、目を見張るような設備投資のスーパーサイクルに陥っており、今年だけでAIとロボット炉に210億ユーロ以上を投入しており、これは昨年の投資額のほぼ3倍に相当する。
テスラは、人型ロボットのオプティマス、ロボタクシーのインフラストラクチャー、そして自動運転の夢を維持するためのマイクロンからの高度なメモリーチップのプレミアム割り当ての確保に巨額の研究開発費を支出したと報告している。これは無謀な賭けであり、フリーキャッシュフローを約 9 億 3000 万ユーロのマイナス領域に追い込んだ。これは、同社にとって 2 年以上ぶりの実質的な現金消費四半期である。
企業がシリコンバレーのSFに軸足を移しているにもかかわらず、テスラの地力は依然として競争の激しい世界市場で勝ち残らなければならない。納車台数48万126台は需要が生きていることを証明しているが、新しいプラットフォームが不足しているということは、同社のEVが飢えたライバルからの深刻な圧力に直面していることを意味している。
ヨーロッパでは、現場の現実はさらに複雑になっています。実際、戦争による燃料価格の高騰は大陸全体でEVの普及に打撃を与え、テスラは増え続ける在庫を一掃するのに役立った。しかし、本当の摩擦は、頑固なヨーロッパの官僚によって完全自動運転ソフトウェアを承認させることに関してです。テスラはスウェーデンとオランダの規制当局に自社のFSDシステムを売り込んでおり、EU全体での青信号が自動車販売の新たな波を起こすことを期待している。どうやら密室での受付は冷淡だったようだ。
流出した通信により、ノルウェー、フィンランド、スウェーデン、オランダの当局が考え直していることが明らかになった。規制当局は、このシステムが速度制限を無視する傾向があること、北欧の凍結した道路での不安定な安定性、運転中に絶対にやってはいけないことをするためにドライバーが簡単にテスラを騙すことができることなどについて危険信号を降ろしている。
独立系研究者らは、テスラが自己公表した安全性統計を誤解を招くマーケティングに過ぎないとさえ決めつけている。オランダの自動車当局は以前に暫定的な同意を認めたが、10月に予定されている極めて重要な欧州連合委員会会議がこのシステムの大陸における将来を左右する可能性がある。 EU の広範な承認が停滞すれば、これらの激戦を強いられた現地の許可は 6 か月後に失効するだけです。
故郷に帰ると、自律革命の約束は少し煮え過ぎているように感じられる。イーロンが今頃アメリカ人口の半分をカバーすると主張したロボタクシーネットワークは、ジオフェンスで囲まれたフロリダとテキサスの小さな地域に限定されている。そのレトリックは、どこにでも展開できるソリューションから、Waymo が長年にわたって取り組んできた都市ごとの取り組みへと移行しました。
ようやく生産の勢いが増し、年末までに自動運転機能が搭載される予定の待望のセミトラックでさえ、近い将来にはまだ全車両のほんの一部に過ぎない。
私たちが目の当たりにしているのは、コーポレート・アイデンティティの深刻な危機です。テスラは、大量生産自動車メーカーとしての役割を放棄し、自社の巨大な自動車生産エンジンを将来のロボット工学に資金を提供するための貯蓄庫として活用し、AI の巨人としての地位を確立しようと熱心に試みている。これは本質的にハイリスクな賭けであり、投資家は、ユートピア的なテクノロジーの見返りを約束するために、自動車利益率の低下や多額の現金流出を見逃す必要がある。
細かく調整された車が山の曲がりくねった道を進む純粋な興奮を味わう愛好家にとって、これは奇妙な光景です。この企業はかつてないほど多くの車を生産しているにもかかわらず、自社を有名にしたまさにその車への興味を失っているようです。それが展開するのを見るのはほとんど苦痛に感じられます。
