لقد شاهدنا مشهد السيارات وهو يتحول من حرق الوقود الأحفوري إلى طنين الإلكترونات على مدى العقدين الماضيين. لقد كانت رحلة رائعة، وكنت أعتقد أننا قد رأينا كل شيء. كما اتضح، لا شيء يمكن أن يؤهّلك للحركات المالية البهلوانية التي وردت في تقرير تسلا الربع سنوي الأخير.
من ناحية، يحتفل إيلون موسك بربع قياسي من حيث إرسال أسطول ضخم من المركبات إلى البرية. من ناحية أخرى، نحن نحدق في النتيجة النهائية التي تبدو وكأنها أخذت يسارًا شديدًا نحو الدرابزين. دعونا نفك هذا الانقسام لأن الانفصال بين التباهي في الخط العلوي وواقع الخط السفلي هو ببساطة أمر محير للعقل.
خرجت Tesla من الربع بإجمالي إيرادات تاريخي قدره 24.11 مليار يورو، مسجلة نموًا ضخمًا بنسبة 26٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. كانت وول ستريت تتوقع شيئًا أقرب إلى 22.54 مليار يورو، لذلك كان محرك الإيرادات يصرخ بشدة. لسوء الحظ، عندما حان الوقت لحساب الربح الفعلي، تذمرت الأرقام ــ فقد انهارت الأرباح غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً إلى 0.28 يورو للسهم، متجاوزة التوقعات البالغة 0.45 يورو بهامش محرج (وانخفاض بنسبة 18% مقارنة بالعام الماضي). انهارت هوامش التشغيل من 4.1% العام الماضي إلى 1.4%.
إذن، أين اختفت كل تلك الدولارات التي حصلنا عليها بشق الأنفس؟ السبب الرئيسي هو التحول في المشهد التنظيمي الذي أدى إلى إيقاف حنفية الأموال المجانية. نجت شركة Tesla وازدهرت لسنوات عديدة من خلال بيع اعتمادات الامتثال التنظيمي لشركات صناعة السيارات القديمة التي لم تتمكن من بناء سيارات كهربائية بالسرعة الكافية لإنقاذ نفسها من الغرامات الحكومية.
ومع انتهاء الائتمان الضريبي الفيدرالي في أواخر عام 2025 والتغييرات الشاملة في السياسة التي ألغت العقوبات المفروضة على الاقتصاد في استهلاك الوقود على المنافسين، أغلق منجم الذهب هذا أبوابه. حصلت شركة تسلا على 125 مليون يورو فقط من إيرادات الائتمان في هذا الربع، وهو انخفاض بنسبة 67٪ عن 375 مليون يورو التي حصلت عليها في العام الماضي. نظرًا لأن هذه الأرصدة لا تحتوي على تكاليف إنتاج، فإن خسارتها يشبه مشاهدة الربح الخالص يخرج مباشرة من الباب.
لكن الحبكة تزداد غموضًا عندما تنظر إلى ما يفعله "إيلون" فعليًا بالأموال التي تتمكن شركة صناعة السيارات من توليدها. بدلاً من إنفاق الأموال على تحديث تشكيلة المركبات الناضجة، تغوص شركة تسلا في دورة إنفاق رأسمالي فائقة، حيث ضخت أكثر من 21 مليار يورو في فرن الذكاء الاصطناعي والروبوتات هذا العام وحده - ما يقرب من ثلاثة أضعاف الاستثمار من العام الماضي.
أعلنت شركة تيسلا عن نفقات ضخمة على البحث والتطوير لروبوت أوبتيموس الذي يشبه الإنسان، والبنية التحتية لروبوتاكسي، ولتأمين مخصصات متميزة من رقائق الذاكرة المتقدمة من ميكرون للحفاظ على حلم القيادة الذاتية على قيد الحياة. إنه رهان جامح أدى إلى دفع التدفق النقدي الحر إلى المنطقة السلبية بما يصل إلى 0.93 مليار يورو - وهو أول ربع حقيقي لحرق النقد للشركة منذ أكثر من عامين.
على الرغم من تحول الشركات نحو الخيال العلمي في وادي السيليكون، إلا أن معدن تيسلا الموجود على الأرض لا يزال يتعين عليه التغلب عليه في سوق عالمية مزدحمة وتنافسية. تثبت عمليات التسليم البالغة 480,126 أن الطلب على قيد الحياة، ولكن عدم وجود منصات جديدة يعني أن سياراتها الكهربائية تواجه ضغوطًا خطيرة من المنافسين المتعطشين.
وفي أوروبا، أصبحت الحقائق على الأرض أكثر تعقيداً. في الواقع، أعطى الارتفاع المفاجئ في أسعار الوقود الناجم عن الحرب، دفعة قوية لاعتماد السيارات الكهربائية في جميع أنحاء القارة، مما ساعد شركة تيسلا على التخلص من مخزونها المتزايد. لكن الخلاف الحقيقي يدور حول الحصول على موافقة البيروقراطيين الأوروبيين العنيدين على برنامج القيادة الذاتية الكاملة. قامت شركة Tesla بعرض نظام FSD الخاص بها على المنظمين في السويد وهولندا، على أمل أن يؤدي الضوء الأخضر على مستوى الاتحاد الأوروبي إلى إشعال موجة جديدة من مبيعات السيارات. على ما يبدو، خلف الأبواب المغلقة، كان الاستقبال باردًا.
وكشفت مراسلات مسربة أن السلطات في النرويج وفنلندا والسويد وهولندا تعيد النظر في الأمر. يتنازل المنظمون عن الإشارات الحمراء حول ميل النظام إلى تجاهل حدود السرعة، واستقراره المشكوك فيه على طرق الشمال المتجمدة، والسهولة التي يمكن بها للسائقين خداع سيارات تيسلا من أجل القيام بأشياء ليس من المفترض بالتأكيد أن يفعلوها أثناء القيادة.
حتى أن باحثين مستقلين وصفوا إحصاءات السلامة التي نشرتها شركة تيسلا ذاتيًا بأنها ليست أكثر من مجرد تسويق مضلل. منحت هيئة المركبات الهولندية موافقة مؤقتة في وقت سابق، لكن اجتماع لجنة الاتحاد الأوروبي الحاسم بشكل لا يصدق المقرر عقده في أكتوبر يمكن أن يصنع أو يكسر المستقبل القاري للنظام. وإذا توقفت موافقة الاتحاد الأوروبي على نطاق أوسع، فإن تلك الأذونات المحلية التي تم الحصول عليها بشق الأنفس سوف تنتهي ببساطة بعد ستة أشهر.
وفي الوطن، يبدو الوعد بثورة مستقلة أمراً مبالغاً فيه بعض الشيء. إن شبكة سيارات الأجرة الآلية، التي ادعى "إيلون" أنها ستغطي نصف سكان الولايات المتحدة حتى الآن، تقتصر على جيوب جغرافية صغيرة في فلوريدا وتكساس. لقد تحول الخطاب من حل النشر في أي مكان إلى العمل الشاق من مدينة إلى مدينة والذي ظلت Waymo تعمل عليه لسنوات عديدة.
حتى الشاحنة شبه المرتقبة، والتي تكتسب أخيرًا زخمًا إنتاجيًا ومن المقرر أن تحصل على ميزات ذاتية القيادة بحلول نهاية العام، ستظل تشكل جزءًا صغيرًا فقط من إجمالي الأسطول في المستقبل القريب.
ما نشهده هو أزمة هوية مؤسسية عميقة. تحاول شركة تيسلا بكل حماس التخلي عن دورها كشركة مصنعة للسيارات بكميات كبيرة ووضع نفسها كشركة عملاقة في مجال الذكاء الاصطناعي، والاستفادة من محركها الضخم لإنتاج المركبات كخزنة مدخرات لتمويل الروبوتات المستقبلية. وهو في الأساس رهان عالي المخاطر يتطلب من المستثمرين التغاضي عن انخفاض هوامش أرباح السيارات والتدفقات النقدية الكبيرة إلى الخارج من أجل الوعد بمكافأة التكنولوجيا المثالية.
بالنسبة إلى المتحمسين الذين يستمتعون بالإثارة الخالصة لسيارة معدلة بدقة تتنقل في المنعطفات الجبلية، فإن هذا مشهد غريب - شركة تنتج سيارات أكثر من أي وقت مضى، ومع ذلك يبدو أنها تفقد الاهتمام بالمركبات ذاتها التي جعلتها مشهورة. إن مشاهدتها تتكشف تبدو مؤلمة تقريبًا.
