在过去的几十年里，我们一直在关注汽车领域从燃烧化石燃料到电子驱动的发展。这是一段相当长的旅程，你会认为我们已经看到了这一切。事实证明，没有什么能让你为特斯拉最新季度报告的财务杂技做好准备。
一方面，埃隆·马斯克（Elon Musk）正在庆祝一个破纪录的季度，因为他向野外派遣了庞大的车队。另一方面，我们注视着一条底线，看起来就像是急速左转撞上了护栏。让我们来解开这种分歧，因为顶线的狂妄与底线的现实之间的脱节简直令人难以置信。
特斯拉本季度总收入达到历史性的 241.1 亿欧元，与去年同期相比大幅增长 26%。华尔街预计收入接近 225.4 亿欧元，因此收入引擎绝对在尖叫。不幸的是，当到了计算实际利润的时候，数字却黯然失色——非公认会计原则每股收益跌至每股 0.28 欧元，低于预期的 0.45 欧元，利润率令人尴尬（同比下降 18%）。营业利润率从去年健康的 4.1% 跌至微薄的 1.4%。
那么，那些辛苦赚来的美元都消失到哪里去了呢？罪魁祸首是监管环境的转变，它关闭了自由货币的龙头。多年来，特斯拉通过向传统汽车制造商出售监管合规信用来生存并蓬勃发展，这些传统汽车制造商无法足够快地生产电动汽车，从而避免政府罚款。
随着联邦税收抵免将于 2025 年底结束，并且全面的政策变化将竞争对手的燃油经济性惩罚归零，这个金矿关闭了。特斯拉本季度的信贷收入仅为 1.25 亿欧元，比去年的 3.75 亿欧元下降了 67%。由于这些积分的生产成本为零，失去它们就像看着纯利润直接消失一样。
但当你看看埃隆实际上如何利用汽车业务设法产生的现金时，情节就会变得更加复杂。特斯拉并没有将资金投入到更新成熟的汽车产品线中，而是陷入了令人眼花缭乱的资本支出超级周期，仅今年就向人工智能和机器人熔炉投入了超过 210 亿欧元，几乎是去年投资的三倍。
特斯拉报告称，为 Optimus 人形机器人、机器人出租车基础设施以及确保美光先进内存芯片的优质分配投入了大量研发费用，以保持自动驾驶梦想。这是一个疯狂的赌注，导致自由现金流陷入负值，达到 9.3 亿欧元，这是该公司两年多来第一个真正烧钱的季度。
尽管公司转向硅谷科幻，特斯拉的金属仍然必须在拥挤、竞争激烈的全球市场上一决高下。 480,126 辆的交付量证明了需求的存在，但缺乏新平台意味着他们的电动汽车面临着来自饥饿竞争对手的严重压力。
在欧洲，实际情况变得更加复杂。战争引发的燃料价格飙升实际上为整个非洲大陆的电动汽车普及注入了一剂强心剂，帮助特斯拉清理了不断增长的库存。但真正的摩擦在于让顽固的欧洲官僚批准全自动驾驶软件。特斯拉一直在向瑞典和荷兰的监管机构推销其 FSD 系统，希望欧盟范围内的绿灯能够点燃新一轮的汽车销售浪潮。显然，关起门来的接待一直很冷淡。
泄露的信件显示，挪威、芬兰、瑞典和荷兰当局正在重新考虑。监管机构正在对该系统忽视速度限制的倾向、其在冰冻的北欧道路上的稳定性存疑，以及驾驶员可以轻松欺骗特斯拉以做他们在驾驶时绝对不应该做的事情等问题发出警告。
独立研究人员甚至将特斯拉自行发布的安全统计数据标记为误导性营销。荷兰车辆管理局早些时候确实给予了临时认可，但定于 10 月举行的极其重要的欧盟委员会会议可能会决定该系统在大陆的未来。如果欧盟更广泛的批准停滞不前，那些来之不易的地方许可将在六个月后失效。
在国内，自主革命的承诺感觉有点过头了。埃隆声称，机器人出租车网络目前将覆盖美国一半人口，但该网络仅限于佛罗里达州和德克萨斯州的地理围栏小区域。言辞已经从随处部署的解决方案转变为 Waymo 多年来一直在努力解决的逐个城市的问题。
即使是备受期待的半卡车，终于获得了生产动力，并计划在今年年底前获得自动驾驶功能，但在不久的将来仍然只占整个车队的一小部分。
我们看到的是一场深刻的企业形象危机。特斯拉正热切地试图放弃其作为大批量汽车制造商的角色，并将自己定位为人工智能巨头，利用其庞大的汽车生产引擎作为储蓄金库，为未来的机器人技术提供资金。这本质上是一个高风险的赌注，要求投资者忽视汽车利润下降和大量现金流出，以实现乌托邦式的技术回报。
对于那些享受一辆经过精心调校的汽车在山间蜿蜒行驶的纯粹刺激的爱好者来说，这是一个奇怪的奇观——一家公司生产的汽车比以往任何时候都多，但似乎对那些使它出名的汽车失去了兴趣。看着它展开感觉几乎是痛苦的。
