За последние пару десятилетий мы наблюдали, как автомобильный мир переходит от сжигания ископаемого топлива к работе на электронах. Это было настоящее путешествие, и можно подумать, что мы видели все. Как оказывается, ничто не может подготовить вас к финансовой акробатике последнего квартального отчета Tesla.
С одной стороны, Илон Маск празднует рекордный квартал по отправке огромного парка транспортных средств в дикую природу. С другой стороны, мы смотрим на нижнюю линию, которая выглядит так, будто она резко свернула налево и врезалась в ограждение. Давайте раскроем этот раскол, потому что разрыв между хвастовством и чистой реальностью просто ошеломляет.
Tesla завершила квартал с историческим общим доходом в 24,11 миллиарда евро, продемонстрировав огромный рост на 26% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Уолл-стрит ожидала около 22,54 миллиарда евро, поэтому механизм доходов просто кричал. К сожалению, когда пришло время подсчитывать фактическую прибыль, цифры пошатнулись: прибыль без учета GAAP упала до 0,28 евро на акцию, с досадной разницей не достигнув прогнозируемых 0,45 евро (и падение на 18% по сравнению с прошлым годом). Операционная рентабельность упала со здоровых 4,1% в прошлом году до очень тонких 1,4%.
Так куда же исчезли все эти с трудом заработанные доллары? Основной причиной является изменение нормативно-правовой базы, которое перекрыло кран свободных денег. Tesla выжила и процветала в течение многих лет, продавая кредиты на соответствие нормативным требованиям устаревшим автопроизводителям, которые не могли создавать электромобили достаточно быстро, чтобы спастись от государственных штрафов.
После прекращения действия федеральных налоговых льгот в конце 2025 года и радикальных изменений в политике, которые свели на нет штрафы за экономию топлива для конкурентов, эта золотая жила закрылась. В этом квартале Tesla получила всего 125 миллионов евро кредитного дохода, что на 67% меньше, чем 375 миллионов евро, которые они получили в прошлом году. Поскольку эти кредиты не имеют производственных затрат, потерять их — все равно, что увидеть, как чистая прибыль уходит прямо за дверь.
Но сюжет усложняется, когда вы смотрите на то, что Илон на самом деле делает с деньгами, которые удается генерировать автомобильному бизнесу. Вместо того, чтобы вкладывать средства в обновление стареющей линейки автомобилей, Tesla погрузилась в головокружительный суперцикл капитальных вложений, вложив более 21 миллиарда евро в печь искусственного интеллекта и робототехники только в этом году, что почти втрое превышает инвестиции по сравнению с прошлым годом.
Tesla сообщила об огромных затратах на исследования и разработки для робота-гуманоида Optimus, инфраструктуры роботакси, а также для обеспечения выделения премиальных микросхем памяти от Micron, чтобы сохранить мечту о беспилотном вождении. Это рискованная ставка, которая привела к отрицательному потоку свободных денежных средств на сумму 0,93 миллиарда евро – это первый квартал компании с реальным расходом денежных средств за более чем два года.
Несмотря на корпоративный поворот в сторону научной фантастики из Кремниевой долины, металлу Теслы на местах все еще приходится конкурировать на переполненном, конкурентном мировом рынке. 480 126 поставок доказывают, что спрос жив, но отсутствие новых платформ означает, что их электромобили сталкиваются с серьезным давлением со стороны голодных конкурентов.
В Европе реалии становятся еще сложнее. Вызванный войной скачок цен на топливо фактически дал толчок внедрению электромобилей по всему континенту, помогая Tesla очистить свои растущие запасы. Но настоящая трудность заключается в том, чтобы получить одобрение программного обеспечения Full Self-Driving от упрямых европейских бюрократов. Tesla представила свою систему FSD регулирующим органам Швеции и Нидерландов, надеясь, что зеленый свет по всему ЕС вызовет новую волну продаж автомобилей. Судя по всему, за закрытыми дверями прием был ледяным.
Утечка переписки показала, что власти Норвегии, Финляндии, Швеции и Нидерландов передумали. Регулирующие органы не обращают внимания на склонность системы игнорировать ограничения скорости, ее сомнительную стабильность на замерзших дорогах Северной Европы и легкость, с которой водители могут обмануть Tesla, чтобы делать то, что им определенно не следует делать во время вождения.
Независимые исследователи даже назвали самостоятельно опубликованную статистику безопасности Tesla не более чем вводящим в заблуждение маркетингом. Голландское транспортное управление ранее дало предварительное согласие, но невероятно важное заседание комитета Европейского Союза, запланированное на октябрь, может решить или разрушить континентальное будущее системы. Если более широкое одобрение ЕС застопорится, эти местные разрешения, за которые упорно боролись, просто потеряют силу через шесть месяцев.
Дома обещание автономной революции кажется несколько преувеличенным. Сеть роботакси, которая, по утверждению Илона, к настоящему времени охватит половину населения Америки, ограничена крошечными геозонами во Флориде и Техасе. Риторика перешла от решения о развертывании где угодно к утомительной работе по городам, над которой Waymo работала в течение многих лет.
Даже долгожданный грузовик Semi, производство которого наконец-то набирает обороты и к концу года планируется получить автономные функции, в ближайшем будущем по-прежнему будет составлять лишь небольшую часть общего автопарка.
То, что мы наблюдаем, — это глубокий кризис корпоративной идентичности. Tesla горячо пытается отказаться от своей роли крупносерийного производителя автомобилей и позиционировать себя как титана искусственного интеллекта, используя свой огромный двигатель для производства автомобилей в качестве сберегательного хранилища для финансирования будущей робототехники. По сути, это ставка с высоким риском, которая требует от инвесторов не обращать внимания на снижение маржи автомобильной промышленности и значительный отток денежных средств ради обещания утопической отдачи от технологий.
Для энтузиастов, которые наслаждаются чистым азартом от точно настроенного автомобиля, путешествующего по горным поворотам, это странное зрелище: фирма производит больше автомобилей, чем когда-либо, но, похоже, теряет интерес к тем самым автомобилям, которые сделали ее знаменитой. Наблюдать за тем, как это разворачивается, кажется почти болезненным.
