C’è un problema serio al centro della costruzione di veicoli elettrici in questo momento: stampare lamiere pesanti e imbullonare sospensioni multi-link su un telaio ti fa dissanguare denaro, ma scrivere eleganti righe di codice ti rende ricco. Le presse mostruose che perforano i pannelli della carrozzeria: sono la realtà brutale e ad alto capitale del business automobilistico fisico. Ma è la magia digitale nascosta all’interno del cruscotto che mantiene le luci accese.
Gli ultimi guadagni di Rivian delineano magnificamente questa tensione moderna, dimostrando che costruire robusti imbroglioni è l'anima dell'azienda, ma la vendita di software è il motore che in realtà impedisce al bilancio di andare in rosso. I ricavi totali sono aumentati del 27% raggiungendo la sana cifra di 1,42 miliardi di euro, superando ampiamente gli 1,29 miliardi di euro previsti dagli analisti di Wall Street.
Certo, il vero titolo di spicco è l'arrivo tanto atteso del SUV R2, che finalmente ha iniziato a diffondersi nei vialetti dei clienti il 9 giugno. Questo è il veicolo pensato per democratizzare il fascino robusto e terrestre di Rivian, scivolando ordinatamente sotto la soglia critica dei 43.000 euro per lanciare un assalto diretto al mercato mainstream. Lanciare un veicolo elettrico a volume in questo momento è un coraggioso lancio di dadi, soprattutto in un mercato statunitense in via di raffreddamento, dove gli incentivi fiscali sono scaduti e gli acquirenti stanno improvvisamente stringendo un po’ più forte i loro portafogli.
La fame di questo impianto più piccolo sembra assolutamente reale, con Rivian che ha ospitato un record aziendale di 57.000 unità dimostrative durante il trimestre, trasformando la curiosità dei clienti in una pila di conversioni di ordini fermi che hanno superato anche le proiezioni più ottimistiche.
Accanto a una Tesla Model Y o a una Hyundai Ioniq 5, la R2 rivendica il suo ruolo di avventuriera tradizionalista e squadrata del gruppo. Con una lunghezza di 4.714 mm, la R2 è leggermente più corta e più stretta da parcheggiare rispetto all'elegante Model Y, anche se ha un po' più presenza rispetto alla retro-futuristica Hyundai Ioniq 5. Rivian ha progettato la R2 in modo che assomigli a un vero e proprio SUV piuttosto che a una berlina ingrandita: domina la concorrenza con un'altezza di 1.700 mm. Ancora più importante, la R2 ha un'altezza da terra aggressiva di 249 mm: una posizione fuoristrada vecchia scuola che lascia la Model Y con un aspetto decisamente suburbano.
Naturalmente, avviare una nuova catena di montaggio non è mai una data a buon mercato, e il lato automobilistico del registro mostra le cicatrici dell’espansione. Le attività di produzione automobilistica di Rivian hanno generato ricavi per 0,98 miliardi di euro nel trimestre, ma alla fine la divisione ha registrato una perdita lorda di 31 milioni di euro. Avviare una nuova linea di veicoli da un punto morto e ingoiare un serio dolore iniziale: in questo caso, Rivian ha assorbito circa 85 milioni di euro in pesanti costi di produzione iniziali solo per far funzionare senza intoppi la linea R2.
Se siamo completamente onesti, il quadro di fondo diventa un po’ più confuso, dato che 92 milioni di euro di entrate di Rivian sono state sostenute dalla vendita di crediti di conformità normativa ai produttori legacy. Togliendoli, la perdita reale si avvicina ai 120 euro: un doloroso promemoria di quanti soldi una fabbrica brucia prima che entrino in gioco le economie di scala.
Prima che qualcuno inizi a scrivere un elogio per il marchio, diamo un'occhiata alla divisione software e servizi. È qui che è avvenuta la vera magia finanziaria, con i ricavi digitali che sono aumentati del 37% su base annua fino a raggiungere i 440 milioni di euro. La vera salvezza in questo caso è stata la joint venture di Rivian con il Gruppo Volkswagen, che ha messo direttamente nel piatto 263 milioni di euro. Poiché il software genera margini enormi – che in questo trimestre hanno registrato uno sbalorditivo 42% (184 milioni di euro di puro profitto) – il team digitale ha effettivamente sostenuto l’intero bilancio aziendale, portando Rivian a un profitto lordo consolidato totale record di 153 milioni di euro.
Questo gigantesco cuscino di cassa dà a Rivian il respiro per affrontare la montagna di obiettivi di produzione che si sono prefissati per il resto dell’anno. Il management ha aumentato con sicurezza le previsioni di consegna per l'intero anno fino a un range compreso tra 65.000 e 70.000 veicoli, in aumento di 3.000 unità rispetto alle stime precedenti. Ma se ti siedi e fai i freddi e duri calcoli della seconda metà, ti rendi conto che la fabbrica sta per diventare davvero occupata.
Dopo aver consegnato 22.559 veicoli nei primi sei mesi dell'anno, Riviannow deve consegnare tra le 42.000 e le 47.000 unità solo negli ultimi due trimestri. Ciò significa quasi raddoppiare il ritmo da inizio anno nello stesso identico arco di tempo, una maratona logistica che richiederà che ogni singolo robot di assemblaggio funzioni alla massima inclinazione. Rivian è persino riuscita a restringere la previsione di perdita dell’EBITDA rettificato per l’intero anno a un intervallo compreso tra 1,54 miliardi di euro e 1,71 miliardi di euro, e ha ridotto le aspettative di spesa in conto capitale fino a una finestra più snella da 1,45 miliardi di euro a 1,54 miliardi di euro.
Guardando indietro alla storia di Rivian, il passaggio al volume è il momento decisivo verso il quale stanno lavorando da un decennio. Sono entrati in scena con i brillanti ma costosi R1Ttruck e R1SSUV, dimostrando di poter costruire macchine desiderabili e di alta qualità, ma hanno anche imparato la lezione straziante dell'elevato consumo di denaro nella loro struttura a Normal, Illinois.
Il mercato di massa ha bisogno di una strategia completamente diversa, motivo per cui la distinta base della R2 è progettata per costare circa la metà di quanto necessario per costruire una R1. Per finanziare questa transizione e continuare a costruire la nuova fabbrica in Georgia, la società ha messo insieme un fondo di guerra da 12 miliardi di euro, rafforzato da una vendita di azioni da 1,11 miliardi di euro, da un altro miliardo di euro di debito non recourse da parte di Volkswagen e da un nuovo investimento azionario di 213 milioni di euro da parte di Uber. Il flusso di cassa disponibile per il trimestre è stato negativo per 725 milioni di euro poiché hanno accumulato inventario R2, ma con 4,53 miliardi di euro in contanti e investimenti a breve termine ancora in banca alla fine del trimestre, la pista sembra essere pronta per il decollo.
Sebbene il risultato finale rifletta una sostanziale perdita netta di 714 milioni di euro, ovvero 0,54 euro per azione, questo risultato è considerato un trionfo nell’imprevedibile panorama delle startup di veicoli elettrici. Rivian ha superato le previsioni pessimistiche di Wall Street, registrando un EBITDA rettificato di 324 milioni di euro negativi, in netto miglioramento rispetto ai 468 milioni di euro negativi previsti dagli analisti.
Il mercato ha risposto positivamente, con le negoziazioni pre-mercato che hanno visto le azioni salire di quasi il 2% a 14,81 euro. Passare da un produttore di nicchia ad alto costo e a basso volume a un’entità redditizia del mercato di massa è l’impresa più impegnativa nella produzione automobilistica contemporanea. Tuttavia, i cinque trimestri consecutivi di miglioramento dei margini lordi di Rivian suggeriscono che l’azienda possiede sia la resilienza ingegneristica che le competenze software necessarie per realizzare questa trasformazione.
